公司披露2020年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为270-290亿元，同比增长342%-374%；扣非后净利润为300-320 亿元，同比增长387%-420%。业绩表现优秀，符合市场预期。
国信农业观点：1）公司养殖成本处于行业领先地位，超额收益明显；另外公司出栏增速快，是生猪养殖领域的核心成长股。2）2021 年非洲猪瘟疫情有抬头可能，公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理，保持或者再次拉大与行业的竞争优势，强者恒强。3）2021 年公司目标市值与猪价无关，因为公司是养殖成长股。4）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。5）投资建议：在非洲猪瘟疫情常态背景下，未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3 年内加速完成。公司凭借自繁自养养殖模式，防控疫情优势明显，市占率有望快速提升；另外，考虑到公司成本低&出栏速度快，是行业优质成长股，业绩有望维持稳健增长。我们预计公司20-22 年归母净利润287.56/346.22/297.91 亿，对应EPS 为13.04/15.70/13.51 元，对应当前股价PE 为6.2/5.2/6.0X，维持“买入”评级。
评论：
公司2020 年业绩表现靓丽，强者恒强
公司2020 年销售生猪1811.5 万头，其中育肥猪出栏1152.4 万头，仔猪594.8 万头，种猪64.3 万头。预计利润分拆如下：育肥猪完全成本约14.8 元/公斤，头均盈利1800+元，对应利润210 亿；仔猪头均盈利1200 元，对应利润70 亿元；种猪头均盈利3700 元，对应利润24 亿。另外，从调研来看，公司现有自繁自养完全成本不到15 元/公斤，行业平均21 元/公斤，公司单头超额收益高达700 元，相对非洲猪瘟前的优势进一步拉大，强者恒强。
公司2021 年出栏业绩有望继续超预期，继续重点推荐公司2021 年出栏业绩有望继续超预期，继续重点推荐。公司2020 年底能繁母猪存栏262.4 万头，后备存栏131.9万头；根据能繁母猪产能预测，我们预计公司2021 年出栏有望达到4300 万头，其中育肥猪出栏约3500 万头，仔猪约600 万头，种猪约200 万头。给予2021 年生猪均价21 元/公斤，公司完全成本13.5 元/公斤假设，预计2021年公司利润有望接近350 亿元，利润继续维持20%以上增长，继续重点推荐。
公司2021 年目标市值或与猪价无关，目标市值5000 亿2021 年是猪周期系下行第一年，养殖仍处于较好盈利阶段，预计全年平均盈利优于2019 年。公司作为行业核心成长股，我们认为2021 年目标市值或与猪价无关，逻辑如下：1）假设2021 年猪价表现低于预期，则非洲猪瘟平稳，则公司出栏量有望超预期，同时成本下降幅度有望超预期，利润以量补价，业绩同比增长；2）假设2021 年猪价表现超预期，则行业养殖困难，非瘟疫情严重，行业盈利周期拉长，公司相对优势有望进一步拉大，龙头优势明显，行业驱动与公司自身成长共振，市值继续上行。2021 年目标市值方面，我们认为公司养殖未来2-3 年有望达到8000-10000 万头，确定性高，考虑到2021 年公司利润有望接近350 亿，给予14-15 倍PE，对应5000 亿的目标市值。
投资建议：继续重点推荐
在非洲猪瘟疫情常态背景下，未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3 年内加速完成。公司凭借自繁自养养殖模式，防控疫情优势明显，市占率有望快速提升；另外，考虑到公司成本低&出栏速度快，是行业优质成长股，业绩有望维持稳健增长。我们预计公司20-22 年归母净利润287.56/346.22/297.91 亿，对应EPS 为13.04/15.70/13.51 元，对应当前股价PE 为6.2/5.2/6.0X，维持“买入”评级。