2020 业绩快报符合我们预期
公司发布2020 年业绩预增公告：公司预计，2020 年相比2019 年，归母净利润增加9.27-11.13 亿元，同比增长50-60%；扣非归母净利润增加3.83-4.79 亿元，同比增长20-25%，符合我们预期。
关注要点
公司2020 年业绩增长强劲。公司发布2020 年业绩预增公告，预计2020 年归母净利润为27.82-29.67 亿元，同比增长50-60%；扣非归母净利润22.97-23.93 亿元，同比增长20-25%；经调整Non-IFRS归母净利润34.91-36.11 亿元，同比增长45-50%。非经常性损益上涨主要由于所投资上市及非上市公司股权市场价值上涨，使得部分非流动金融资产公允价值变动收益以及投资收益增长较大，预计影响2020 年利润金额17.94 亿元左右（上年同期为净损失1.26亿元）。同时，因公司H 股股价大幅上涨，2020 年非现金账面公允价值损失金额预计为13.49 亿元左右（上年同期为净损失9,814万元）。
中国区实验室及CDMO 保持高增长态势。公司预计2020 年下半年营业收入同比增长超过30%。我们认为公司业绩高增长主要由中国区实验室与CDMO 业务贡献。我们认为，自2020 年第二季度中国区业务全面恢复正常运营后，受益于疫情期间海外部分实验室无法正常复工对全球订单加速亚洲转移的催化作用，中国区实验室海外订单增长较快。同时，根据公司最新演示材料，公司预计2020 年小分子CDMO/CMO 服务项目所涉新药物分子项目超过1,200 个，其中处于III 期临床试验阶段项目45 个、已获批上市项目28 个，订单需求持续旺盛。
创新药进医保加速， 看好公司长尾战略兑现。在基本完成CRO&CMO 产业链布局基础上，公司积极加大长尾战略实施力度。
2020 年底，国家医保局公布了2020 年新版国家医保药品目录，创新药纳入医保速度继续提升。我们认为这将有助于国产创新药后续放量，进而拉动国内CDMO 订单需求增长。同时，我们认为随着中小客户前期订单伴随研发推进向后转化，后期规模化订单将逐步起量，有望为公司带来较大业绩贡献。
估值与建议
我们维持2020/2021 年EPS 盈利预测1.15/1.46 元不变，同时引入2022 年EPS 盈利预测1.65 元。考虑到公司核心业务需求持续景气以及医药板块整体估值提升，我们上调A 股目标价32.4%至192 元（基于DCF，上行空间20.0%），上调H 股目标价44.1%至209 元港币（基于DCF，上行空间15.0%），维持A/H 股跑赢行业评级。
风险
国内外订单波动；外汇风险；投资收益与公允价值变动损失风险。