Q4 增长超预期，业绩增长逾20%
苏泊尔预计2020 年实现营收185.96 亿元，同比下降6.33%；归母净利17.84-19.14 亿元， 同比下降7.08%-0.31%； 归母扣非净利15.51-16.63 亿元，同比下降10.57%-4.11%。其中Q4 预计实现营收52.91 亿元，同比增长6.75%；归母净利7.03-8.33 亿元，同比增长4.61%-23.96% ； 归母扣非净利为5.69-6.81 亿元， 同比增长10.92%-32.75%，取均值计算，Q4 扣非净利同比增长21.83%。若排除新收入准则下销售抵减的影响，公司2020 年营收只同比下降1.35%，Q4 营收55.77 亿元，同口径下同比增长12.50%。
疫情后实现强劲反弹，外销或实现高速增长
公司四季度以来开始加大线上渠道投入，内销预计接近持平或正增长，显示出公司强大的增长韧性。奥维云网数据显示，10-12 月小家电线上销售同比增长15.21%，线下销售同比下降28.84%，整体同比微增1.46%。预计苏泊尔增速已明显恢复，彰显公司在过去多年发展中沉淀下的品牌影响力和高效执行力。外销方面，预计公司Q4 保持高速增长。
根据关联交易调增公告，10 月26 日公司已向SEB 销售商品42 亿元，离年度预计金额尚有12.69 亿元，预计Q4 关联销售超10+亿元。
产品阵容持续扩大，新媒体助力线上发展
公司在产品创新上持续投入，不断推出具有较强竞争优势的新品。炊具方面，公司推出小黄人系列、辅食锅、置物架等，助力品牌形象年轻化。电器方面，公司推出母婴产品、原汁机等，持续引领行业潮流。
公司始终坚持线上线下协同发展，在强化原有优势线下渠道的同时，运用社交电商、直播、内容营销等方式，在线上渠道取得显著成果。
投资建议：上调至“买入”评级
公司外销稳健，内销市占率有望提升，根据公司预告及Q4 表现，预计20-22 年净利润分别为18.5/21.2/23.6 亿元，对应PE 为36/31/28x，上调为“买入”评级。
风险提示: 新品推进不及预期；行业竞争加剧；海外发展不及预期。