财报综述：1、20 年全年营收增速拐头小幅向上，营业利润和净利润同比增速则进一步向上回归正增，净利润同比增速走阔8pct 至1.3%。2、4Q贷款环比增速走阔，负债转为正增。资产端贷款4Q 环比增速自2Q 持续走阔增1.9%，全年同比增11.3%。占比总资产环比小幅上行至56.2%。
负债由3Q 的规模压降转为正增。3、资产质量稳中向优。不良双降，不良率环比大幅下行15bp，拨备覆盖率小幅夯实至182.71%。
20 年全年营收增速拐头小幅向上，营业利润和净利润同比增速则进一步向上回归正增，净利润同比增速走阔8pct 至1.3%。1Q20-2020 营收、营业利润、归母净利润分别同比增长10.2%/9.0%/6.6%/7.3% ；11.5%/-9.7%/-5.2%/0.8%；11.3%/-10.2%/-5.7%/1.3%。全年营业支出同比增速也有放缓，同比增10.7%。
投资建议：公司2020、2021E PB 0.66X/0.61X；PE 6.43X/5.47X（股份行 PB 0.87X/0.79X；PE 8.06X/7.38X），光大银行18 年来业绩持续高增，资负结构调整回归传统存贷业务、继续巩固中间业务优势。公司估值安全边际高，管理改善，建议积极关注。
风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。