事件。公司公告2021 年股权激励计划（草案）。
1.数量：200 万股，约占公司股本总额41,000 万股的0.49%。
2.授予价格：33.00 元/股。
3.授予人数：84 人，包括任职的董事、高级管理人员、核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员。
4.禁售期：激励对象为公司董事和高级管理人员的，在任职期间每年转让的股份不得超过所持有股份总数的25%，且在离职后半年内，不得转让；在买入后6 个月内卖出，或者在卖出后6 个月内又买入，所得收益归公司所有。
5.考核要求：以2020 年营业收入或净利润为基数，2021-2023 年增长率分别不低于30%/70%/120%（净利润为归母净利润剔除股权激励费用）。
6.激励摊销费用：摊销总费用为2630 万元，2021-2024 年摊销费用分别为1150.63 万元/942.42 万元/449.30 万元/87.65 万元。
点评：进一步建立健全公司长效激励约束机制，股权激励提供保底增速预期，大概率将持续超预期高速增长。
1.进一步建立健全公司长效激励约束机制，有利于长远发展。此次激励计划纳入了董事、高管、核心技术人员等84 人，占比公司员工总数（745 人）的11.28%，进一步建立健全公司长效激励约束机制，吸引和留住优秀人才，有利于公司的长远发展。
2.股权激励提供保底增速预期，大概率将持续超预期高速增长。按照我们的盈利预测，公司2020 年营业收入预计为7.79 亿元，归母净利润预计为1.72亿元。按照股权激励考核要求，公司2021-2023 年保底营业收入分别为10.13亿元/13.24 亿元/17.14 亿元，或保底净利润分别为2.24 亿元/2.92 亿元/3.78亿元，同比增长年化约30%。我们认为，股权激励考核要求是对公司业绩的保底预期，实际增速大概率将持续超预期高速增长。
3.公司投资逻辑再梳理。公司是稀缺的高壁垒药物合成专家，已有发酵半合成平台、多手性药物技术平台、非生物大分子平台、靶向高分子偶联平台等四个先进的技术平台，且正在布局吸入平台，未来有望建设成更多先进技术平台，逐步形成“4+n”高技术平台，拓宽业务管线。历史成功案例证明了公司具有较强的技术能力+专利挑战能力+品种选择能力，并有较高议价权。
公司已有5 个制剂品种获批上市，制剂一体化布局已实现。公司后续还有丰富的原料药及制剂在研管线，且商业模式灵活多样，在建产能储备丰富，未来三年业绩有望实现快速增长。
盈利预测与估值。预计公司2020-2022 年收入可达7.79 亿元、11.61 亿元、17.42 亿元，同比增长为54.8%、49.0%、50.1%；归母净利润为1.72 亿元、2.61 亿元、4.01 亿元，同比增长为55.0%、51.6%、53.5%；对应PE 为110x、72x、47x。维持“买入”评级。
风险提示：原料药价格波动风险；制剂销售不及预期风险；新品种研发失败风险。