事件描述
1 月14 日，兴业银行发布2020 年度业绩快报。
事件评论
全年业绩增速转正，单四季度大幅增长。2020 年全年公司实现归属净利润666.26亿元，同比增长1.2%，增速较前三季度回升6.7pct。公司单四季度实现归属净利润147.51 亿元，同比增长34.6%，增速较单三季度提升33.3pct。2020 年全年公司拨备前利润1519.74 亿元，同比增长14.82%，单四季度拨备前利润增速大幅提升20.6%。因此归因来看，业绩增速大幅提升并实现转正来源于营收的亮眼表现和拨备的有效反哺。
营收增速加快，预计息差稳定，其他非息环比改善。2020 年全年公司实现营收2031.37 亿元，同比增长12.0%，增速较前三季度上升0.9pct；单四季度实现营收513.54 亿元，同比增长14.9%，增速较单三季度提升4.0pct。拆分来看，预计四季度息差稳定，净利息收入更多由规模贡献，四季度资产同比增长10.5%，较三季度提升1.4pct，贷款增速15.2%，较三季度提升1.2pct。非利息收入内部，预计手续费继续强劲表现，其他非息压力或随去年底利率小幅回落而略有缓解。
不良双降，拨备提升。资产质量显著改善，为少提拨备、有效反哺利润提供基础。
四季度不良率1.25%，环比、较年初分别下降22bp、29bp。不良余额496.56 亿元，较三季度末下降71.21 亿元，预计四季度加大了不良贷款的核销力度，且不良新生成的压力较小，因此可以看到拨备少提的情况下拨备覆盖率仍上升至218.83%，环比、较年初分别上升7.14pct、19.70pct。公司存量不良包袱出清彻底且新生成压力小，拨备充足，资产质量显著改善为业绩释放提供基础。
投资建议：公司经营已经连续三个季度持续明显改善，全年业绩增速转正，单四季度加大核销力度消化存量包袱，资产质量有“质”的跨越，我们认为这将支撑公司未来业绩继续较快回升，当前估值具备较大修复空间，调整21/22 年归母净利润增速分别为14.34%、15.54%，对应最新收盘价（1 月14 日）分别为0.75、0.67倍PB，继续推荐。
风险提示
1. 企业盈利大幅恶化影响银行资产质量；
2. 金融监管大幅趋严