公司依托对公业务优势拓展资产边界，同时加大零售业务能力促进负债转型，表内外资产负债表联动能力增强，盈利能力有望显著提升。我们预计，银行业2021 年有望演绎确定性强的贝塔反弹逻辑，公司基于其低估值和资产负债表特征，有望成为行业逻辑的绝佳投资标的。
事项：兴业银行披露2020 年业绩快报，实现未经审计（下同）营业收入2031.4亿元，归母净利润666.3 亿元，同比分别+12.04%/+1.15%。
营收增速回升，业绩增速转正。兴业银行各项经营指标改善明显，2020 年营业收入同比+12.04%（前三季度同比+11.11%），拨备前利润同比+14.82%（前三季度同比+13.11%），归母净利润同比+1.15%（前三季度同比-5.53%）。
四季度业绩表现优秀。兴业银行Q4 单季归母净利润同比+34.61%，主要来自：
（1）营收增长稳定：单季营业收入同比+14.88%，保持较快增长（前三季度分别同比+5.54%/+17.67%/+10.85%）。（2）拨备计提放缓：前期积极的拨备计提政策为后续经营打下基础，四季度计提资产减值损失167.1 亿元，同比+1.06%（前三季度分别同比+3.10%/+85.70%/+40.02%）。
资产负债延续扩张。2020 年末公司总资产7.90 万亿元，同比+10.49%，环比+3.62%（Q3 环比+1.01%），资产投放保持积极。总负债7.27 万亿元，同比/环比分别+10.23%/+3.24%，与资产增速保持匹配。
风险指标明显改善。2020 年末公司不良贷款率较三季度末大幅下降0.22pct 至1.25%，拨备覆盖率较三季度末提升7.14pct 至218.83%，前期公司积极计提拨备，账面不良压力下降有助公司轻装上阵。
风险因素：宏观经济增长失速下行；资产质量超预期恶化。
投资建议：我们认为，公司依托对公业务优势拓展资产边界，同时加大零售业务能力促进负债转型，表内外资产负债表联动能力增强，盈利能力有望显著提升。我们预计，银行业2021 年有望演绎确定性强的贝塔反弹逻辑，公司基于其低估值和资产负债表特征，有望成为行业逻辑的绝佳投资标的。我们上调公司2020/21 年EPS 预测值至3.08/3.39 元（原预测2.87/3.18 元），新增2022 年EPS 预测为3.59 元，当前股价对应2021 年0.76xPB，维持“增持”评级。