事件：
近期，中联重科非公开发行A 股股票申请获得中国证监会核准批文。
据中国工程机械工业协会统计，2020 年12 月纳入统计的25 家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机31530 台，同比增长56.4%。
点评：
公司定增加码补足挖掘机短板，有利于完善工程机械业务布局，打开市值天花板
挖掘机是工程机械市场空间最大、适用范围最广、成长性较好的品种，是工程机械的皇冠。中联重科在挖掘机上的弱势，也是导致公司无论是营收还是市值都明显落后于三一重工的最重要的原因。公司在挖掘机领域的失位，是靠其他品种发力难以弥补的。
目前挖掘机市场仍处于较分散的市场格局，外资品牌仍占据了较多市场份额。公司此时重点加码挖掘机仍为时不晚，按照公司的市场执行力、技术实力及产能规划，未来有望进入挖掘机行业第一梯队。挖掘机业务的补强，有助于完善公司工程机械业务布局，打开公司市值天花板，重新赢得老牌工程机械巨头应有的市场地位。
公司是起重机械、混凝土机械行业龙头，受益主力品种是后周期品种接力挖掘机复苏，公司业绩释放加速
公司主力品种里，塔吊全球第一国内绝对龙头，市场份额遥遥领先，受益装配式建筑不断渗透塔吊中长期需求良好。混凝土机械和三一是全球前2，在国内呈双寡头垄断的市场格局。工程起重机行业第二，市占率约28%，仅次于徐工（约40%），中联、徐工、三一三巨头市场份额超过90%，竞争格局非常好。挖掘机、起重机、混凝土机械是工程机械市场价值最大的三大品种，公司卡位两大领域，在行业数一数二，龙头地位明显。
公司主打产品起重机、混凝土机械是工程机械后周期品种，节奏滞后挖掘机约1 年左右。我们认为公司业务业绩复苏滞后于挖掘机等早周期品种，但明后年有望开始加速发力，业绩释放确定性强。
对比行业龙头，公司市值、估值水平偏低，具有估值修复空间，配置价值较高
截止到报告日前收盘价，公司市值907 亿，约相当于三一重工的1/4，2021年PE 仅10 倍，约相当于三一重工PE 估值水平(2021 年19.34 倍)的1/2左右，估值水平明显偏低。
公司明后年业绩增速好于行业，行业复苏进入公司的优势品种领域，业绩释放加速。公司配置价值较高。
首次覆盖，给予公司“买入”投资评级
不考虑增发因素，我们预测公司2020-2021 年归母净利润71 亿、91 亿，2020、2021 年EPS 分别为0.9、1.14 元，按照前收盘价11.43 元/股计算，对应PE 为别为12.75X、10.02X。考虑到：1）公司主力产品为后周期品种，即将接力挖掘机复苏，业绩增长确定；2）公司定增加码补足挖掘机板块，未来几年有望在挖掘机市场做到第一梯队，公司未来估值水平和市值空间有望得到提升。首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。
风险提示：起重机、混凝土机械需求不及预期，销量不及预期；房地产、基建投资出现重大政策性拐点，对工程机械需求产生重大影响。公司产品市场份额出现明显波动，毛利率下滑。