本报告导读：
公司不断推动运营体系变革，提升快反供货能力、拓宽销售渠道，在较强供应链实力及产品竞争力长期驱动下，看好公司业绩持续稳健增长。
投资要点：
维持增持评级 ：公司持续推进新零售布局，业绩持续高增长，维持公司2020-2022 年EPS 为1.54/1.93/2.21 元，参考可比同业，给予公司2021 年26 倍PE，维持目标价为50.2 元。
全渠道销售加速复苏，2020 年业绩预计实现高增长。公司预告2020年归母净利润7.0 亿元左右，约同比增长27%，业绩符合预期。公司以高目标牵引为有效管理工具，推动品牌年轻化、数字化运营、全渠道零售、组织激励等方面创新，拉升业绩增速。线下业务方面，公司直营渠道盈利提升明显，加盟渠道销售恢复增长；线上业务方面，公司电商渠道保持健康较快增长。2020 年双十一期间，公司销售额同比增长12.67%，在天猫平台销售额男装、女装榜单中均位于第四名。
品牌持续年轻、时尚化，供应链优化，驱动长期增长。公司不断发力品牌建设及供应链升级，为业绩长期增长提供动能。2020 年公司启用欧阳娜娜为代言人，带动品牌曝光度提升，同时对产品设计进行改造，更加贴合年轻人需求，旗下太平鸟女装及乐町销量亮眼，贡献主要增量。供应链方面，公司改革投入显示出成效，产品供货周期进一步缩短，爆款快速生产能力和补货能力提升，始终迎合终端潮流。
持续改革创新，传统品牌向新零售企业转型。公司在销售渠道、供应链以及产品端不断投入，隐性竞争力不断加强。伴随公司进一步升级产品设计、改善运营质量，加速转型，全渠道持续稳健增长可期。
风险提示：业务拓展不及预期、疫情复苏不及预期。