本报告导读：
我们认为控股股东子公司认购非公开发行股票彰显公司对长期公司价值的信心。同时我们认为募投项目将帮助公司产业链进一步完善。
投资要点：
维持增持评级及盈利预测，上调目标价。我们维持公司2020-2022年EPS分别为1.30/1.81 /2.19 元的预测。结合可比公司估值，给予公司2021年中位数PB2.87 倍，上调目标价至32.40 元。增持。
公司拟向控股股东定向增发。非公开发行股价为16.07 元/股，发行价不低于定价基准日前20 个交易日股票交易均价的 80%。发行对象磊鑫实业为控股股东的控股子公司。认购股份自发行结束之日起 36 个月内不得转让。募集资金总额（含发行费用）不超过200,000 万元，扣除发行费用后的募集资金净额将主要用于洋口港经济开发区的热电联产扩建项目及年产15 万吨表面活性剂，20 万吨纺织专用助剂建设项目。
控股股东认购非公开发行股票彰显公司信心，产业链将进一步完善。热电联产扩建项目投产后将解决桐昆集团投资项目(如东年产500 万吨PTA及240 万吨新型功能性纤维石化聚酯一体化项目)的用热的需求。而表面活性剂及纺织专用助剂项目则对提升桐昆集团化纤主业的产品品质有着积极意义。本次非公开发行体现了公司信心，同时公司控股股东及实控人对公司控股比例提升，进一步增强公司控制权稳定性。
预计二季度涤纶长丝价差继续回暖。根据CCF 数据，截止1 月8 日，行业 POY/FDY/DTY 库存下降至6.6/10.2/9.7 天，5 个工作日平均产销在150%偏上。上游偏强，终端采购积极性较高。预计二季度油价较好及疫苗推广的背景下，长丝价差将继续回暖。
风险提示。原油价格波动，需求不及预期，项目进展不及预期。