公司发布业绩预告，原先预告2020 年归母净利24.6-27.0 亿元上调为27.0-30.0 亿元。同增512.0%-580.0%，EPS1.60-1.78。
支撑评级的要点
2020Q4 继续保持利润50%以上增长，本次上调能进一步反映公司经营情况：按照业绩预告，公司2020Q4 归母净利为6.9-9.9 亿元，同增53.6-120.0%。
公司自2020Q2 以来营收与利润增速便双双保持高速增长(收入30%以上，利润50%以上)。参照2020Q3 的收入体量，我们认为公司全年业绩27 亿元是较低水平，此次上调较能进一步反映公司经营情况。
公司各项业务向好：2020 年公司经营持续向好，石膏板销量保持大双位数增长，预计全年销量超20 亿平，平均单价随着高端品龙牌渗透率提升也有所提升，全年收入预计为109 亿元。龙骨随着配套率提升步入快速增长通道，预计销量超过24 万吨，贡献收入超15 亿元；防水业务受益于行业集中度快速提升，也将有较好表现，预计全年收入贡献超32 亿元。
石膏板与防水业务加速布局，护面纸涨价产品提价预期提升：近期公司收购新疆佰昌建材、北建建材、北泰建材70%股份，中建材苏州防水研究院100%股份。同时设立滨州分公司建设年产6000 万平石膏板产能，万吨龙骨产能；泰山石膏拟建设两条年产5000 万平石膏板产能。公司进一步加速各项业务条线布局。近期强伟纸业等上调护面纸300 元/吨，对应公司单方原料成本提升0.1 元。考虑部分同行已调价，公司作为行业龙头，议价能力较强，未来石膏板调价预期提升，产品毛利率有望提升。
估值
参考公司业绩预告调整情况，我们调升原有预期。预计 2020-2022 年，公司 营收分别为169.7、197.1、233.0 亿元；净利润29.6、34.6、40.5 亿元；EPS1.75、2.05、2.40 元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
竣工不及预期，原料价格波动，龙骨业务开展不佳，防水增速不及预期。