2020 年业绩预告超出市场预期，受益于面板涨价大尺寸业务表现亮眼公司1 月11 日发布业绩预告，预计2020 年实现归母净利润42-44.6 亿元（YoY 60%-70%），超出市场预期（Wind 一致预期2020 年公司归母净利润为35.00 亿元），对应4Q20 归母净利润21.75-24.35 亿元(4Q19：4043.50万元)，高增长得益于：1)大尺寸面板价格自2020 年5 月以来加速上涨；2)产业金融及投资业务投资收益良好。我们看好公司在行业供需格局改善背景下，伴随着面板涨价及产能扩张实现业绩高速增长，预计公司20-22年EPS 为0.31/0.53/0.62 元，给予目标价11.08 元，上调至“买入”评级。
TCL 华星2020 年营收同比增长超过35%，净利润同比增长超过140%2020 年面板价格快速上涨，根据WitsView数据，20 年12 月21 日32/43/55寸电视面板价格较19 年12 月20 日上涨97%/64%/70%；2021 年1 月在NEG 停电使短期供给缺口扩大的背景下，面板价格延续上涨态势，根据WitsView 数据，21 年1 月5 日32/43/55 英寸电视面板价格较20 年12 月21 日上涨3.2%/2.7%/2.3%。受益于面板价格的持续上涨，根据公司公告（编号:2021-002），TCL 华星保持满销满产，20 年营收同比增长超过35%，净利润同比增长超过140%，其中大尺寸业务净利润同比增长超6 倍。
收购三星苏州厂项目按计划推进，2021 年将提升在IT 市场的产能布局根据公告（编号:2021-002），公司收购苏州三星电子液晶显示科技有限公司60%股权及苏州三星显示有限公司100%股权的事项正在按计划推进，公司预计2021 年将带来业务收入增长和效益贡献。我们认为，公司有望借此机会进一步增强规模优势、丰富产品结构，同时逐步提升在IT 市场的产能布局。根据Omdia 预测，TCL 华星2021 年计划出货笔记本电脑面板360 万片（YoY 100%），计划出货显示器面板1500 万片（YoY 213%）。
TCL 华星目标2025 年成为AMOLED 全球第三，陆续切入核心优质客户2020 年10 月22 日TCL 华星2020 年全球显示生态大会（DTC 2020）在深圳召开，TCL华星CEO金旴植表示TCL华星目标到2025 年在AMOLED领域做到全球第三。此外，公司AMOLED 产品陆续切入核心客户供应链，根据OLEDindustry 报道，20 年8 月11 日小米10 至尊纪念版手机发布，屏幕由TCL 华星独家供应。根据20 年10 月29 日集微网报道，TCL 华星已通过三星电子的验证，将向三星电子中低端手机供应AMOLED 屏幕。
上调20-22 年营收及归母净利润预期，上调至“买入”评级考虑到2020年下半年以来面板加速涨价及4Q20起中环电子纳入合并报表范围的影响，我们上调20-22 年营收预期至748.42/1121.57/1296.37 亿元（前值：649.70/830.82/1001.19 亿元），上调20-22 年归母净利润预期至43.21/74.01/86.95 亿元（前值：31.00/40.73/54.48 亿元）。参考可比公司21 年Wind 一致预期均值21.17 倍PE，给予公司21 年21 倍PE 估值，目标价11.08 元（前值：按新股本折算为7.29 元），上调至“买入”评级。
风险提示：韩厂退出慢于预期；下游需求不及预期；产能爬坡慢于预期。