事件：2021年1月11日，华峰测控发布20 年业绩预告，预计实现归母净利1.80-2.10 亿元，同比增长76.49%-105.91%；扣非净利1.27-1.52 亿元，同比增长25.01%-49.62%。
点评：
测试设备龙头20 年Q4 业绩符合预期，展望21 年仍将有不俗表现。公司单四季度归母净利0.43-0.73 亿元，同比增长109.81%-255.3%，环比增长-8.64%-54.73%；扣非净利 0.12 - 0.37 亿元，同比增长 -41.44%至+79.9%，环比增长-69.53%至-6.41%。由于20 年下半年以来下游封测景气度持续上行，且受益于快充爆发，GaN 等第三代半导体也赢得超预期表现，公司订单量饱满，产能供不应求。我们认为公司实际业绩表现有望接近上限。同时，由于四季度计提薪酬及奖金等费用，所以扣非净利环比微降。
公司全年非经常性损益影响约在5500 万元左右，其中Q4 约在3300 万左右，主要由于银行理财收益的增加以及认购通富微电非公开发行的股票所获收益。
站在2021 年伊始，我们对市场关注焦点及公司成长逻辑再度阐述如下：
1、8300 平台打开市场空间：前期市场普遍质疑公司所处赛道空间较小。但我们认为伴随着8300 平台的成熟放量，空间难题将迎刃而解。目前公司的8200 老平台主攻模拟及低阶数模混合，全球市场空间约为6 亿美元。而8300平台于2020 年开始获得订单，目标市场扩至高阶数模混合，空间约为10 亿美元；且8300 平台接口频率可覆盖400Mhz，从而进入SOC 测试机市场，全球市场空间10 亿美元。
2、产能释放在即，公司业绩将腾飞：公司20 年下半年业绩表现虽已破历史新高，但受产能限制，所以环比增长有限。公司原产线设计产能约60-70 台/月，长期维持高负荷运转。不过公司正实施原地扩产，预计一季度落地，产能可至120 台/月，且天津新产地有望于21 年Q2 落地，届时产能将翻倍增长。产能瓶颈突破叠加下游高景气度下，公司业绩将再度腾飞。
3、GaN 快充为公司成长新动能：20 年受益于快充爆发，公司GaN 等第三代半导体测试设备也获得超预期表现，大功率类订单占比达20%以上。目前公司与氮化镓快充龙头Navitas 及国内新锐英诺赛科深度合作，公司测试机占Navitas 采购量7 成以上。且据台媒Digitimes 报道，苹果21 年有望基于Navitas 的解决方案推出GaN 快充，或将助力公司GaN 设备出货再超预期。
盈利预测与投资评级：作为国内模拟测试龙头，华峰测控技术优势领先，且盈利能力突出。当前下游封测景气度持续上行，且受益于快充爆发，GaN 等第三代半导体也赢得超预期表现，公司产品订单饱和，但由于产能不足限制了公司业绩进一步提升。后续产能一旦顺利落地，公司业绩将再度腾飞。我们看好公司长期发展，预计公司 2020-2022 年归母净利分别为1.97 亿/2.
95 亿/3.81 亿，当前市值对应PE 为116.09/77.60/60.10 倍。维持“买入”
评级。
[T事ab件le：_S2u0m2m1a年ry]1 月11日，华峰测控发布20 年业绩预告，预计实现归母净利1.80-2.10 亿元，同比增长76.49%-105.91%；扣非净利1.27-1.52 亿元，同比增长25.01%-49.62%。
点评：
测试设备龙头20 年Q4 业绩符合预期，展望21 年仍将有不俗表现。公司单四季度归母净利0.43-0.73 亿元，同比增长109.81%-255.3%，环比增长-8.64%-54.73%；扣非净利 0.12 - 0.37 亿元，同比增长 -41.44%至+79.9%，环比增长-69.53%至-6.41%。由于20 年下半年以来下游封测景气度持续上行，且受益于快充爆发，GaN 等第三代半导体也赢得超预期表现，公司订单量饱满，产能供不应求。我们认为公司实际业绩表现有望接近上限。同时，由于四季度计提薪酬及奖金等费用，所以扣非净利环比微降。
公司全年非经常性损益影响约在5500 万元左右，其中Q4 约在3300 万左右，主要由于银行理财收益的增加以及认购通富微电非公开发行的股票所获收益。
站在2021 年伊始，我们对市场关注焦点及公司成长逻辑再度阐述如下：
1、8300 平台打开市场空间：前期市场普遍质疑公司所处赛道空间较小。但我们认为伴随着8300 平台的成熟放量，空间难题将迎刃而解。目前公司的8200 老平台主攻模拟及低阶数模混合，全球市场空间约为6 亿美元。而8300平台于2020 年开始获得订单，目标市场扩至高阶数模混合，空间约为10 亿美元；且8300 平台接口频率可覆盖400Mhz，从而进入SOC 测试机市场，全球市场空间10 亿美元。
2、产能释放在即，公司业绩将腾飞：公司20 年下半年业绩表现虽已破历史新高，但受产能限制，所以环比增长有限。公司原产线设计产能约60-70 台/月，长期维持高负荷运转。不过公司正实施原地扩产，预计一季度落地，产能可至120 台/月，且天津新产地有望于21 年Q2 落地，届时产能将翻倍增长。产能瓶颈突破叠加下游高景气度下，公司业绩将再度腾飞。
3、GaN 快充为公司成长新动能：20 年受益于快充爆发，公司GaN 等第三代半导体测试设备也获得超预期表现，大功率类订单占比达20%以上。目前公司与氮化镓快充龙头Navitas 及国内新锐英诺赛科深度合作，公司测试机占Navitas 采购量7 成以上。且据台媒Digitimes 报道，苹果21 年有望基于Navitas 的解决方案推出GaN 快充，或将助力公司GaN 设备出货再超预期。
盈利预测与投资评级：作为国内模拟测试龙头，华峰测控技术优势领先，且盈利能力突出。当前下游封测景气度持续上行，且受益于快充爆发，GaN 等第三代半导体也赢得超预期表现，公司产品订单饱和，但由于产能不足限制了公司业绩进一步提升。后续产能一旦顺利落地，公司业绩将再度腾飞。我们看好公司长期发展，预计公司 2020-2022 年归母净利分别为1.97 亿/2.
95 亿/3.81 亿，当前市值对应PE 为116.09/77.60/60.10 倍。维持“买入”
评级。