一、事件概述
2021 年1 月11 日，比亚迪发布DM-i 超级混合动力平台，新车型开始预售。
二、分析与判断
DM-i 主打超低油耗，以电为主，颠覆传统混动技术DM-i 作为比亚迪第四代插电式混合动力系统，是公司未来三年的核心技术平台。相较于主打动力的DM-p，DM-i 主打超低油耗，以大功率电机驱动为主，发动机为辅的混动技术，在不充电情况下百公里油耗仅为3.8L。三大核心零部件包括双电机EHS 电混系统、高效发动机和功率型刀片电池。其中，高度集成化的EHS 电混系统的体积和重量均减小30%，可实现16000rpm 的超高转速，峰值功率可达160kw。1.5L 阿特金森循环发动机最高热效率为43%左右，为全球最高。
功率型刀片电池问世，兼顾安全性与续航里程比亚迪成功开发了DM-i 超级混动专用的功率型刀片电池，采用串联式电芯设计，即一节刀片电池由多节卷绕电芯串联而成，整个电池包仅有10-20 节电芯，结构简化带来了30%以上的零部件减少，体积效率提升至65%。续航里程方面，根据不同车型，电池包电量为8.3-21.5 度，纯电里程可达50-120 公里。热管理性能方面，该款刀片电池为全球首款搭载脉冲自加热技术的动力电池，可控制电池高频充放电，达到电池的自加热效果，加热效率提升10%，且具有更高的安全性能。充电方面，刀片电池具有交流或直流快充功能，满足不同场景的充电需求，其中，直流快充30min 充电80%。随着功率型刀片电池的安全性与续航里程进一步提升，内部使用率持续上升，其优越的性能将为公司动力电池业务及汽车业务带来新增长。
平价与高性能双管齐下，插混乘用车市占率有望提升搭载DM-i 的比亚迪全系王朝插混乘用车将陆续于2021 年3 月正式上市。其中，秦PlusDM-i 亏电油耗仅为3.8L/100km，百公里加速度约7.3s，比传统燃油车快2-3s，最高综合续航里程可达1245km，价格区间为15.38-17.58 万元。该车型在动力性能和使用体验等方面均优于同级别燃油车，可实现燃油车的平价替代。宋Plus DM-i 是全球首款宽体超混SUV，搭载了EHS 电混系统，百公里油耗4.4L 和4.5L，综合续航可达1200km。
唐DM-i 作为中大型智能超混SUV，主打经济舒适，采用高达63%的高强度钢安全车身和DiPilot 智能驾驶辅助系统，亏电油耗仅5.3L/100km 和5.5L/100km，最高续航里程达1050km。随着二胎家庭增多，7 座SUV 更能适应大家庭便利出行需求，未来或成为较强的车市主力，比亚迪唐DM-i 销量也有望深度受益。新上市车型平价与高性能双管齐下，定位分明，满足不同客户群体需求，预计公司插混汽车将实现销量的快速增长，有望抢占燃油车市场份额，进一步推动国内燃油车到PHEV 再到EV 的过渡过程。
三、投资建议
功率型刀片电池兼顾安全性与续航里程，公司电池业务及汽车业务有望迎来新增长；搭载DM-i 新车型平价与高性能双管齐下，公司插混市场份额有望继续攀升。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.47、1.89、2.37 元，对应当前股价PE 为160、124、99倍，目前公司企业价值/收入为5.1 倍，优于行业平均值20.9 倍，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
行业复苏不及预期，新车型销量不及预期，技术研发不及预期。