综合化布局领先，发展科技文化金融
北京银行资产规模领先于上市城商行，网点布局较广赋予银行持续增长动能；因地制宜发展科创金融、文化金融，并逐步将其成功经验推广至全国；综合化布局领先，有望带动非息收入增长。资产质量稳步改善，存量包袱逐渐出清。我们看好公司基本面向好前景。我们预测公司2020-2022 年EPS 为0.97/1.00/1.07 元，目标价6.19 元，维持“增持”评级。
贷款占比提升，打造科技文化金融特色
北京银行资产规模位于上市城商行首位，贷款占比不断提升，2020Q3 末达到54%。北京银行网点布局广泛，2020 年6 月末共有679 个分支机构，相较于其他城商行优势明显，有较强的资产规模扩张动能。而从贷款结构看，北京银行因地制宜发展科技金融、文化金融业务，特色突出。北京银行在支持北京地区科技文化企业发展的同时，通过特色支行向全国推广经验。2020 年6 月末，北京银行已在全国设立科技特色支行23 家，文化特色支行21 家，科技金融贷款投放1649 亿元，文化金融贷款投放668 亿元。
综合化布局领先，中间业务待发力
北京银行子公司牌照丰富，涉及保险、基金、消费金融和金融租赁，与其他城商行相比，综合化经营优势明显。2020 年12 月，北京银行为北银消金增资扩股，发力消费金融行业。北京银行受到疫情和理财业务整改影响，2020 年前三季度中间收入同比负增长。2020 前三季度中间收入占营业收入占比为12.7%，处上市城商行中等水平。1-9 月中间业务收入同比-6.8%，增速较1-6 月+6.9pct，增速已出现回升趋势，未来随着疫情的好转、理财业务整改的完成，中间业务收入有望恢复增长。
资产质量改善，资本有望补充
2020 年以来，北京银行受疫情影响，存量风险加快暴露，2020Q3 有一定边际改善。9 月末北京银行不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.52%、224%，较6 月末-2bp、+4pct。1-9 月信用减值损失同比+24.8%，增速较1-6 月-8.8pct。拨备计提力度仍较大，风险抵御能力较强。随着存量风险逐步出清，北京银行资产质量有望改善。2020 年9 月末北京银行资本充足率、核心一级资本充足率分别为11.33%、9.20%，较6 月末+0.21pct、+0.19pct。
央行经济工作会议提出多渠道补充银行资本，后续资本有望稳步补充。
目标价6.19 元，维持“增持”评级
鉴于公司保持较强拨备计提力度，我们上调2020-2022 年信用成本预测，我们预测2020-2022 年EPS 为0.97/1.00/1.07 元（前值为1.07/1.16/1.26元），2021 年BVPS10.32 元，对应PB0.47 倍，可比公司2021 年Wind一致预测PB 为0.86 倍，公司盈利能力相对稳定，风险抵御能力增强，相比同业的估值折价应有缩小空间。我们给予2021 年目标PB0.60 倍，目标价由5.83~6.32 元调至6.19 元。
风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。