事件：公司公告12 月经营简况，12 月实现合同销售金额310.55 亿元，YOY+28.12%；实现合约销售面积319.85 万方，YOY+31.08%。1-12 月累计实现合同销售金额2509.63 亿元，YOY-7.32%；实现销售面积2348.85 万方，YOY-3.42%。
单月销售同比实现年内最高增速，销售目标圆满完成12 月实现合同销售金额310.55 亿元，YOY+28.12%，环比+6.86%；实现合约销售面积319.85万方，YOY+31.08%，环比26.91%；对应销售均价9709 元/平米，YOY-2.26%，环比上月降低1822 元/平米。1-12 月累计实现合同销售金额2509.63 亿元，YOY-7.32%，较上月增速提升3.49pct；实现销售面积2348.85 万方，YOY-3.42%，较上月增速提升3.85pct；对应累计销售均价10685 元/平米，YOY-4.04%。12 月单月销售金额同比增速实现年内最高增速，环比表现上看，整体量涨价跌，销售金额环比小幅增长。1-12 月累计完成年度销售目标（2500 亿）的100.4%，公司如期圆满完成全年销售目标。
单月新增项目以长三角二三线城市为主，权益比例较上月大幅提高12 月新增土地项目16 个，分别为常州、常德、成都（+2）、东营、福州、淮安（+2）、嘉兴、连云港、南通、日照、上饶、苏州、宿迁、云浮，以总地价计算，按城市能级划分，二线城市：三线城市：四线城市：五线城市＝51%：17%：25%：7%；按经济圈划分，长三角：中部：环渤海：
海峡西岸：西部：珠三角＝48%：15%：14%：9%：8%：7%，单月新增项目以长三角的二三线城市为主。12 月单月新增项目占地面积177.59 万方（环比104.2%），新增规划建面421.73万方（环比86.5%），新增总地价121.47 亿元（环比+4.1%），新增权益地价114.84 亿元（环比+42.0%），对应权益比例为94.5%，单月项目权益比例较上月大幅提高。1-12 月累计新增占地面积1186.19 万方（YOY+35.2%），累计规划建面2827.47 万方（YOY+28.5%），累计总地价1063.08 亿元（YOY+54.9%），累计权益地价941.36 亿元（YOY+53.4%），对应权益比例为88.6%，权益比例保持较高水平。
公司补货积极
12 月单月拿地力度、权益拿地力度分别为39.12%、36.98%，累计拿地力度、累计权益拿地力度分别为42.36%、37.51%，均高于19 年全年拿地力度（25.54%）、权益拿地力度（22.78%），公司补货意愿较强。12 月新增项目平均楼面价2880 元/平米，单月楼面价/单月销售均价比重29.67%，较上月水平下降15.08pct，主要由于三四线及其他城市占比由上月的31%上升至49%，城市能级结构变化导致。1-12 月累计新增项目楼面价3760 元/平米，累计楼面价/销售均价比重35.20%，高于19 年整体楼面价/销售均价（29.23%）水平。
投资建议：12 月单月销售金额同比增速实现年内最高增速，1-12 月累计完成年度销售目标（2500亿）的100.4%，公司如期圆满完成全年销售目标。此外，公司年内拿地积极，且战略性提升高城市能级土地储备，展望21 年，我们认为公司仍有较强的增长潜力。我们维持公司20-21 营业收入预测为1545 亿、2318 亿、3016 亿，对应净利润为169 亿、218 亿、248 亿，对应EPS 为7.51 元、9.68 元、11.00 元，对应PE 为4.78X，3.71X、3.26X。
风险提示：房屋价格大幅下跌；投资进度不及预期；销售不及预期；政策调控超预期