上汽通用、自主品牌销量同比增速强劲，“智己”品牌发布会将举办1 月7 日，公司发布12 月销量快报，公司实现批发销量74.7 万台，同比+7%，环比+16%。其中上汽大众实现销量15.8 万，同比-33%，主因去年同期基数较高（增加了终端库存），环比-2.5%；上汽通用实现销量19.4 万台，同比+56%，主力车型三缸转四缸之后销量明显改善；上汽自主实现销量10.3万台，同比+34%，受益于上海地区新能源车销售火爆；上汽通用五菱实现销量24 万台，同比+34%，爆款新能源车mini EV 有所贡献。2021 年自主高端电动新能源车“智己汽车”将举办全球品牌发布会。我们预计公司2020-2022 年EPS 为2.06/2.59/3.01 元，维持“买入”评级。
2020 年是调整之年，2021 年转向智能电动车
2020 年，上汽集团实现560 万台销量，同比-10%，市占率有所下降。主要原因是上汽大众和上汽自主缺乏有力新产品推出，上汽通用和上汽通用五菱处于变革中。展望2021 年，上汽大众MEB 平台首款国产化新车ID4X即将开售。上汽通用主力产品三缸发动机转换为四缸发动机后销量有所改善。上汽通用五菱完成了转型后，2020 年4 月开始销量已经明显改善。上汽自主完成狮标和R 标分标后，正在改善渠道营销能力。R 标新车MarvelR 已经到店，高端智能电动车品牌“智己汽车”即将发布。
2021 年1 月品牌有望发布，4 月2 款产品有望亮相车展根据上海汽车报报道，2021 年1 月，“智己汽车”将在上海、伦敦以及拉斯维加斯的CES 三地全球连线，同时发布全新高端汽车品牌。现场将有轿车和SUV 等两款车型亮相。4 月，三款产品有望同时亮相上海车展，首款产品接受限量预定。
强调“软件定义汽车”，集上汽自主科技大成
在产品端，“智己汽车”将围绕用户出行新需求，在沉浸式自动驾驶、全新人车交互、内容分享等方面优化体验；在服务端，将围绕造车、购车、用车、车生活等全生命周期各环节，为用户提供个性定制、贴心便捷的服务。
“智己汽车”将运用自身强大的软件能力，实现产品的快速迭代和服务的持续进化。产品未来将具备4 秒内百米加速、超算中枢智能座舱、L0 级永不自燃的安全电池等亮点。上汽集团与英飞凌（IFX DE）合资设立IGBT核心部件公司，与宁德时代（300750 CH）在新能源电池上形成产业联盟，与中移动（0941 HK）、华为（未上市）等在5G 技术方面合作。
变革求新，前景广阔，上调目标价至38.85 元
我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为2.06/2.59/3.01 元，同行业可比公司2021 年平均估值26XPE，考虑到公司业绩弹性略弱于可比公司，给予公司2021 年15XPE 估值，上调目标价至38.85 元（前值31.08 元，基于2021 年12XPE 估值），维持“买入”评级。
风险提示：我国汽车销量增速不及预期，公司海外市场拓展不及预期。