公司发布2020 年12 月产销快报：单月汽车批发总产量66.4 万辆，同比增长8.6%；单月汽车批发总销量74.7 万辆，同比增长10.7%，环比增长15.9%。其中，上汽乘用车（自主）单月销量10.3 万辆，同比增长33.7%；上汽大众15.8 万辆，同比减少32.7%；上汽通用19.4 万辆，同比增长55.7%；上汽通用五菱销量24.1 万辆，同比增长8.3%。公司2020 全年汽车累计销量560.0 万辆，同比减少10.2%。
分析判断:
五菱宏光Mini 月销过3 万 上汽通用持续改善1) 上汽通用五菱：2020 年12 月销量达24.1 万辆，同比增长8.3%，环比增长24.0%，全年累计销量达160.0 万辆，同比增长6.4%，其中售价低于3 万元的五菱宏光Mini 月销突破3万辆，12 月达3.2 万辆，环比增长13.6%，凭借极致性价比成为大爆款,持续贡献显著增量。
2) 上汽通用：2020 年12 月销量达19.4 万辆，同比增长55.7%，环比增长16.8%，全年累计销量达146.7 万辆，同比减少7.0%，其中全新英朗12 月销量达4.2 万辆，同比增长61.9%，别克GL 销量达2.0 万辆，同比增长50.6%，凯迪拉克销量达2.8 万辆，同比增长55.9%。今年计划上市多款新车型补充市场空白，预计销量有望持续改善。
3) 上汽大众：2020 年12 月销量达15.8 万辆，同比减少32.7%，环比减少2.5%，全年累计销量达150.6 万辆，同比减少24.8%。我们判断主要受帕萨特、朗逸、探岳、T-Cross等车型销量同比大幅下滑的影响，受芯片短缺的影响，预计2021Q1 销量短期将继续承压。今年将推出3 款MEB 平台电动车，包括ID.4X（紧凑型SUV）、ID.ROOMZZ（中大型SUV）和ID.3(紧凑型轿车)及数款改款新车，其中补贴后售价低于25万元的ID.4X 增量可期，有望带动销量止跌回升。
4) 上汽乘用车：2020 年12 月销量达10.3 万辆，同比增长33.7%，环比增长28.2%，全年累计销量达65.8 万辆，同比减少2.3%，我们判断逐月改善主要受益于名爵系列出口畅销及荣威iMAX8、Marvel X 等新车型贡献的增量。
携手阿里打造高端智能电动车 推进新四化发展1） 2020 年12 月25 日，智己汽车成立，注册资本为100 亿元，其中上海元界智能科技股权投资基金（基金认缴出资总额为人民币 72 亿元，其中公司认缴出资 53.99 亿元，持有其75%左右的份额）持股72%，阿里巴巴持股18%，为第二大股东，定位“智能时代出行变革的实现者”，落地张江智能园区。
2） 公司将继续深入推进“电动化、智能网联化、共享化、国际化”的新四化战略，具体来看：
a) 电动化：加快提升三电系统的自主核心能力，上汽英飞凌实现全球最先进的第七代IGBT 量产，400 型燃料电池电堆和系统研发快速推进，300 型燃料电池技术已在公司多款商用车产品上实现应用，并已获得多家企业的订单；
b) 智能网联化：核心技术产业化持续推进，包括智能驾驶决策域控制器iECU 完成硬件升级、智能车联终端T-Box 已搭载在RX5 MAX 上实现量产、智能底盘中的第四代冗余电子转向系统EPS 完成产品交样等，并成立软件中心“零束”攻克“卡脖子”的关键技术；c) 共享化：享道出行的注册用户数已突破1000 万人，较年初增长超过40%；
d) 国际化：2020Q3 海外整体销量达到 8.9 万辆，其中自主品牌MG 和大通海外销量6.1 万辆，同比增长35.9%，不惧疫情创历史新高，全球化不断加速。
投资建议
乘用车行业顺周期趋势明确，公司作为乘用车龙头，多年来维持高股息率（2019 年分红对应当前股价的股息率为3.8%），2021 年销量复苏有望继续发挥龙头规模效应，驱动盈利底部向上。
公司目前处于盈利和估值历史底部，维持盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利为270/302/331 亿元， EPS 为2.31/2.58/2.83 元，对应PE 10.07/8.99/8.20 倍，对应PB1.02/0.91/0.81 倍。给予公司2020 年1.2 倍PB，目标价28.86 元不变，维持“买入”评级。
风险提示
车市下行风险；老车型销量不达预期；新车型上市不达预期；汽车消费刺激政策效果不达预期；新冠病毒疫情扩张或反复导致供应链体系风险。