全球MLCC 供应短缺公司迎黄金发展机遇，拟定增50 亿全力扩产21 年1 月6 日，公司发布定增预案，拟募集资金不超过50 亿元，用于“祥和工业园高端电容基地建设项目”及“新增月产280 亿只片式电阻器技改扩产项目”。大股东广晟承诺认购不低于本次募资总额的20.03%，体现广晟对公司发展的支持和信心。在疫情冲击全球供给，“宅经济”拉动需求，造成MLCC 供需失衡、景气上行的“疫情剪刀差”催化下，我们认为，若定增完成，风华有望逐步兑现450 亿只/月MLCC 扩产并实现业绩高增长，预计20-22 年EPS 为0.61/1.43/2.00 元，目标价42.79 元，维持买入。
大股东广晟承诺认购不低于募资总额20.03%，彰显对公司发展的信心根据公告，公司拟募资不超过50 亿元，其中40 亿元用于祥和工业园高端电容基地建设项目，预计将新增高端MLCC 产能450 亿只/月；10 亿元用于片式电阻器技改扩产项目，预计将新增片式电阻器产能280 亿只/月。此外，公司大股东广晟承诺认购金额不低于本次募资总额的20.03%，与广晟3Q20 末的持股比例（20.03%）一致。根据2020 再融资新规，广晟不参与本次发行竞价，应接受市场询价结果并以相同价格认购，我们认为广晟此举体现了控股股东对公司股权的重视，对公司未来发展的支持和信心。
菲律宾地震或加剧MLCC 供应短缺态势，公司有望紧抓良机加速国产替代根据台湾经济日报20 年12 月24 日报道，全球MLCC 龙头村田、太阳诱电通知客户再度延长交货期14-28 天，延长后交货期将长达112-118 天，同时台湾被动元件巨头国巨、华新科库存也偏低，凸显MLCC 供应紧张。
20 年12 月25 日菲律宾民都洛岛发生6.3 级地震，根据台湾经济日报，全球前三大MLCC 厂商村田、太阳诱电、三星等均在当地设有工厂，MLCC供应紧缺态势或将加剧。我们看好风华在全球MLCC 缺货涨价的背景下，通过450 亿只/月MLCC 扩产项目实现客户结构升级，加速国产替代进程。
公司拟投资广晟研究院10%股权，短期不会对经营和现金流造成较大冲击根据20 年12 月29 日公告，公司将投资9779.13 万元受让大股东广晟持有广晟研究院的10%股权。广晟研究院注册资本10 亿元，其中实缴注册资本5500 万元，剩余未缴注册资本9.5 亿元认缴期限为十年。本次交易金额包括评估基准日净资产评估值10%（329.13 万元）以及承接10%（9450万元）未缴注册资本出资义务。我们认为，短期所需支付的329.13 万元与公司3Q20 末20.58 亿元货币资金相比较小，未缴注册资本后续将根据具体项目进行补充缴纳，因此短期不会对公司经营和现金流造成较大冲击。
5G 时代MLCC 成长空间广阔，缺货涨价迎国产替代良机，维持买入评级我们维持20-22 年0.61/1.43/2.00 元的EPS 预期，参考可比公司21 年Wind 一致预期均值34.86 倍PE，考虑到公司仍面临投资者诉讼索赔风险，给予21 年30 倍PE 估值，目标价42.79 元（前值：39.94 元），维持买入。
风险提示：定增失败或进度慢于预期的风险；此前受到行政处罚，存在治理风险；奈电诉讼风险；疫情拖累需求风险；扩产进度风险。