公司 2020 年 12 月客车销量数据 6707 辆，同比-26.0%，环比+46.9%，符合市场预期。公司是客车领域的绝对龙头，短期受疫情及行业低景气影响，基本面处于底部，随着行业复苏，经营有望迎来好转。此外，公司还在积极布局氢燃料客车和自动驾驶等新兴领域，不断巩固在客车领域的领先优势。继续推荐，维持“买入”评级。
事件：2021 年 1 月 5 日，公司公告 2020 年 12 月客车销量数据 6707 辆，同比-26.0%，环比+46.9%，基本符合市场预期。对此我们点评如下：
12 月销量环比+46.9%，基本符合预期。公司公告 12 月客车销量数据 6707 辆，同比-26.0%，环比+46.9%，符合市场预期，12 月同比数据下滑明显，主要系2019 年底行业抢装现象明显，导致同期基数较高。2020 年下半年公司客车销量为 26858 台，同比-19.2%，2020 年全年累计销量 41756 台，同比-28.9%。
新能源方面，我们预计公司 12 月新能源客车销量约为 3300 台，全年累计销售超 16000 台，同比约-26%。分季度看，公司 1-4 季度销量分别同比-51.3%/-34.4%/-28.5%/-9.9%，整体呈现逐步改善。
海外客户取得突破，新市场有望打开空间。据公司微信公众号，11 月 30 日，宇通客车与卡塔尔国家运输公司（Mowasalat）通过线上云签约 1002 台 2022年卡塔尔世界杯车辆供应及服务合同，订单总金额近 18 亿。其中 741 台纯电动客车刷新了海外纯电动客车订单的最大值。同期，宇通客车还与卡塔尔方面签署框架协议，拟在卡塔尔自由区建立电动客车 KD 工厂，以技术输出带动卡塔尔工业化水平，服务卡塔尔环保车辆转型战略，提升汽车产业配套能力、带动汽车产业集群发展。公司积极布局高端化车型，拓展海外市场，目前已经在法国等十余个欧洲国家和地区实现交付。此外，公司也在积极布局房车业务，目前已经推出多款房车车型，随着居民消费水平提升，我们预计房车需求将在国内快速增长。
公司龙头优势明显，公交领域份额有望提升。整体看，公司 2020 年 1-9 月市场份额约为 35%，连续 5 年保持稳定。分车型看，2020 年 1-9 月，公司在公交/座位客车/校车市占率分别为 24%/46%61%，均为市场第一。公司在公交领域份额远低于公司在其他客车领域份额，主要系公交采购与地方政府招标关系密切，公司在某些省市销售份额较低。但是未来随着新能源客车补贴下降，行业中后部企业经营压力增大，公司有望通过产品力与渠道优势获取更多份额。
布局氢燃料和智能驾驶，积极拥抱新方向。在产业前沿领域，公司也在做积极布局：1）氢燃料电池客车：2018/2019 年公司氢燃料客车销量 55/232 辆，销量持续提升。氢燃料电池汽车也是国家支持发展的重点方向之一，在补贴、产业链建设等方面有诸多支持，公司积极响应号，2020 年 10 月 25 日，公司正式发布 5G 自动驾驶氢燃料客车，充氢时间仅为 10min，续航能力达 500km。2）智能驾驶：目前郑州郑东新区 5G 智慧公交项目已建成 17.4 公里的中运量公交线路（L3 级宇通 U12 电动巴士），以及 L4 级自动驾驶循环巴士线路（L4 级自动驾驶小宇），是全国首条实现商业化常态运行的智能驾驶公交线路，其中行驶的都是宇通智能驾驶客车。
风险因素：新能源客车销售不及预期；动力电池成本下降幅度不达预期；新能源汽车政策波动等。
投资建议：维持公司 2020/21/22 年净利润预测 7.88/15.13/18.22 亿元，对应 EPS 预测分别为 0.36/0.68/0.82 元，公司当前股价 15.14 元，对应公司 2020/21/ 22 年 42/22/18倍 PE。公司是客车领域的绝对龙头，短期受疫情及行业低景气影响，基本面处于底部，随着行业复苏，经营有望迎来好转。此外，公司还在积极布局氢燃料客车和自动驾驶等新兴领域，不断巩固在客车领域的领先优势。继续推荐，维持“买入”评级