投资要点：
公司公告：公司发布2020 年度业绩预增公告，预计2020 年度实现归母净利润为4.25 亿元到4.61 亿元，比上年同期增加7086.25 万元到10629.37 万元（YoY +20%~ +30%）。
其中20Q4 预计实现归母净利润1.23~1.58 亿元（YoY +18.59%~ +52.76%，QoQ-9.27%~+16.87%），业绩符合预期。
推出新产品扩大优势，Q4 泰兴基地贡献增量，优化管理提升经营效率。报告期内公司秉承“人无我有，人有我优”的理念，技术创新和产品研发成效显著，全年减水剂销量稳定增长，并推出“IX 系”高性能减水剂抢占市场。其中Q4 泰兴基地投入生产，该基地可年产10 万吨聚羧酸减水剂专用高端聚醚、52 万吨“九系”减水剂及相关的功能性助剂，新产能的释放加速了公司成长。“IX 系”产品定价高于普通减水剂，在今年普通产品价格随环氧乙烷下行的情况下，保证了销售价格和毛利率的基本稳定，盈利能力在业内领先。在客户结构方面，公司与中国铁建、中国交建、中国建材等30 余家央企建立了战略合作关系，同时加强市场开拓力度，在长三角经济区、粤港澳大湾区的销售和市占率持续提高；报告期内公司还通过提升信息化水平，优化经营管理效率，降低期间费用水平，对当期利润增长亦有贡献。
检测中心业绩稳健增长，股权激励彰显信心。我们估算今年1-9 月，检测中心贡献归母净利润约4400 万元。报告期内公司对检测中心部分董事、高管等核心人员授予限制性股票激励，限制性股票将分两期各50%解除限售，两期解锁的绩效考核目标分别为2020-2021年上市公司实现归母净利润3.83、4.13 亿元；检测中心实现净利润9266、10007 万元（高于业绩承诺8800、9200 万元）。检测业务作为公司第二主业，未来将通过内生和外延释放增长动力。
看好公司市占率持续提升，打造综合型建筑材料龙头。继泰兴基地投产后，公司四川大英基地正在建设当中，预计2021 年上半年投产，将增加约30 万吨高性能减水剂和20 万吨功能性材料产能，该基地投产后将补足苏博特在西南地区的产能短板，为2021 年贡献重要产能增量，进一步提升市占率。长期来看，苏博特持续在研发上保持高投入，技术水平始终位居行业领先，研发成果逐渐转化为“防渗抗裂”解决方案、高性能灌浆料、交通工程材料等产品，公司长期发展动力充足。
投资评级与估值：我们坚定看好苏博特在未来三年里的快速发展，维持公司2020-2022 年盈利预测，预计分别实现归母净利润为4.5/6.4/8.0 亿元，对应PE 估值为18/13/10 倍。
维持“增持”评级。