事件： 12月30曰，位于三亚凤凰机场206-208登机口的中免集团机场免税店正式开业，总面积约6800㎡，此次率先开放的首期面积约800㎡，采用“即购即提”的模式。美兰机场二期计划于12月31日起投入运营，美兰机场(二期)免税店位于海口美兰机场T2航站楼隔离区内，经营面积9300平方米，将随着机场投运逐步开设。
评论： 1、机场免税店起到引流与最后一站购物的重要作用。机场免税店一直都是各大免税运营商的必争之地，一方面，机场作为旅客首要站点，起到门面与第一印象的作用，中免和机场合资开设免税店，能够从机场处争取更多广告支持，吸引更多流量；另一方面，机场作为免税购物的最后一站，隔离厅内即买即提的购物模式适合游客补购，并为缺少时间的旅客提供便利的购物场景。
2、三亚机场年离岛人次1000万，机场店有望带来20-30亿收入增量。参考海口美兰机场1200万的离岛人次，购物人次的渗透率在10%，2020年7月新增后大幅提升，客单价在2000元左右，预计三亚机场开业首年购物人次100万-150万，客单价按2000元计，有望实现20-30亿元收入。
3、美关于期投运，打开客流天花板。美兰机场将于12月31日起投入运营，计划到2025年，可满足年旅客吞吐量3500万人次、年货邮吞吐量40万吨的标准。2013-2017年美兰机场客流量年增长15%-20%，2018年客流量到2400万瓶颈后增速开始放缓。随着海南自贸港建设，经济和旅游人次往来将长期提升，二期投运提升吞吐量，预计机场客流将重回两位数增长。
4、投资建议：中免取得三亚机场、海口T2航站楼免税店经营权，掌握海南两大核心机场流量入口，占据营销、仓促、提货和最后一站购物场景优势，进一步加深护城河。考虑到机场租金减免，我们预计2020-2022年归母净利润为66/110/136亿元，对应PE为78x/47x/38x，给予2022年40x-45x目标估值，维持“强烈推荐-A”投资评级。
5、风险因素：疫情反复，国际客流持续低迷；宏观经济增速下滑；保底租金导致盈利能力下滑风险；海南免税市场竞争加剧风险；政策释放不及预期风险。