事件：公司公告与江西普京陶瓷公司达成股权收购的意向性协议。被收购方江西普京以设立全资子公司的方式，将旗下全部现有土地、地上房产、9条陶瓷生产线（瓷砖产能约4000 万平方米）及与日常经营相关的其他设备、设施等置入子公司至美善德，蒙娜丽莎通过支付现金的方式收购至美善德59%的股权，成为其控股股东，同时未来蒙娜丽莎有权以现金方式对至美善德增资至持股比例达70%。
被收购方江西普京及实控人冼伟泰需在股权自交割日起6 个月内，其通过标的股权转让所取得的收益将用于购买蒙娜丽莎二级市场股票，且购买股票金额不低于标的股权转让价款总额的38%，并且该部分股票设有18 个月的锁定期。
点评：
1．行业制造升级加速，公司抓住主流趋势
在市场需求集中化过程中，我们一直认为建筑陶瓷行业制造升级是下一轮行业洗牌的关键，不少龙头企业战略开始转向，从过往的品牌营销往制造、研发倾斜，形成综合优势，此次并购显示公司战略意图，以收购方式快速切入制造环节建立优势，叠加广西自建工厂，制造能力跃居行业前列。
2．收购扩产，深化布局，支撑公司高速扩张
截止目前，公司自有产能达8114 万平，此次收购江西普京陶瓷旗下资产后，公司瓷砖产能将达12114 万平，行业领先。
而从产能布局来看，此次收购的产能位于江西高安市，是国内成熟的建筑陶瓷产业基地之一，有利于公司深化产能布局，形成广东（西樵、清远）、广西、山西三地四基地的布局模式。同时，江西地处华东是公司重要的产品销售市场之一，本次收购有望进一步扩大公司在华东的生产与供货能力，以较低的仓储物流成本辐射华东地区乃至全国市场，为公司做大瓷砖主业与持续稳定发展奠定坚实的基础。
3．自建收购并举，护航2021 年增长
除此次收购产能外，近几年公司加速自产产能建设，18 年公司规划藤县基地，今年藤县基地一期四组产线全部正式投产，日产9 万方，且藤县二期3 条和总部3 条有望2021 年春节前后投产，公司自建产能规模快速扩张，支撑未来销售增长。
此次收购后，将大幅提高公司自有产能，降低生产及物流成本，提高市场竞争力。若此次收购成功，公司20-22 年备考的盈利预测5.8 亿元、9.2 亿元和13.4 亿元（前值5.8/8.1/11.0 亿元），12 月31 日收盘价对应PE 分别为23/14/8 倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，渠道拓展不及预期、本次框架协议仅为双方基本意愿的意向性约定，不具有法律约束力，本次交易尚存在不确定性。