预测盈利同比增长41.56-55.47%
公司发布年报业绩预增公告：预计2020年营收138-141亿元，同比增16.08%-18.60%；其中4020营收34.26-37.26亿元，同增24.39-35.28%，公司净利润29.5-32.4亿元，同增41.56%-55.47%；其中4020净利润4.74-7.64亿元，同比增95.87-215.70%，公司2020毕业绩基本符合市场预期。
关注要点
4020收入利润继续提速，全年15-20%营收增长目标有塑顺利达成。我们预计四季度玻汾营收环比有所提速，全年增速达到20%以上；青花四季度控量去库存，但仍保持较快增长趋势，我们预计青花全年营收增速超过30%，收入体量超过45亿元。公司四季度净利润增速较快，一是去年四季度公司积极备货、提前缴税（成品酒库存环比三季末增长较多），当季税金及附加比率达到25.1%，而今年公司备货恢复正常水平，我们预计税全及附加比率同比有所下降；二是去年四季度公司集中确认费用，当季销售贵用率达到33.5%，导致净利润承压，净利率仅为8.8%.
十三五完美收官，迈向十四五新征程：十三五期间，公司通过深度改革实现跨越式发展，成绩有目共睹-2020年公司营收较2015年增长两倍以上，净利较2015年增长四倍以上；省外占比由2015年的43%提升至2020年的60%左右。在此期间，公司还完成了股权结构优化（引入战投），员工持股计划以及集团整体上市等，展望十四五，公司将继续保持规模化发展态势，开启复兴征程，进度上分为“深度调整期（2021年）"、“转型发展期（2022-2021年）".
“加速发展期（2024-2025年）"三个阶段，并配以"13344"营销作战计划，持续释放公司文化、改革、品牌、品类、势能等红利。继续看好公司全价位繁荣带来的长期成长潜力：汾酒因工艺特点、香型特征、品牌底蕴、产品占位等优势，具备从低端到高端的全价位放量基础，其中玻汾是确定性增长的来源，而青花是弹性增长的引擎，随着复兴版占位成功，汾酒将同时占据光瓶酒、次高端、高端三个景气赛道，我们预计汾酒有望成为三极驱动、全价位繁荣的龙头公司，坚定看好。
估值与建议
由于4020净利润高弹性增长以及公司品牌势能加遠释放，我们上调2020/21年盈利预测11.3/13.7%至30.07/40.72亿元，新引入2022年盈利预测53.52亿元，考虑到公司长期成长潜力，并结合我们DCF模型（期末增长率3%，WACC 7.54%），我们上调目标价31.3%至411元，目标价对应当前股价有10%上行空间，维持跑赢行业评级风险
管理层动荡带来的风险；改革和激励效果不达预期，会压制公司潜力释放；青花省外扩张和动销不达预期.